时报观察丨中国股市也需要“浑水” – 证券时报网微信公众号文章

一份89页的做空报告,使得审计报告“难产”,倒逼曾头顶诸多光环,刷新中概股IPO速度的瑞幸咖啡自爆财务造假。报告出具方是让很多公司闻风丧胆的专业做空机构——浑水。这份报告背后,是做空方动用了92名全职和1418名兼职,在全国45个城市的2213家瑞幸咖啡门店,录下了大量的监控视频,从10119名顾客手中拿到了25843张收据。

但凡对尽调工作有所了解,无不会被这一调查之周密、数据之详实、推测之准确所震惊。而报告发布仅两个月,就以公司自爆的方式证明了报告内容,更让市场哗然。一方面,浑水的专业性和可靠度更加提升,另一方面,曾与瑞幸同船,唱多瑞幸,甚至在浑水报告公开后依然为瑞幸背书的机构,也被市场和舆论拎了出来。其投资机构,其IPO的保荐机构、承销机构,聘请的审计机构、律所等,竟多为头部知名机构。正是在这些大机构“护航”下,瑞幸讲了一路“中国版星巴克”的故事,创造了很多新鲜概念,等纸包不住火了,才自曝家丑。

与那些市场上响当当的大机构相比,浑水的规模很小,人力物力更不是一个层级,这样一家机构何以有如此动力去做空?收益自然是最重要的衡量因素,但更本质的是在做空机制下,市场充分发挥物竞天择的作用,对参与者进行优胜劣汰。越成熟的资本市场,其“食物链”上的主体越多样,越完整,不仅有自上而下的来自官方的监管,更有各市场主体间的相关监督、制衡,而这种发自民间,在市场规则下的充分博弈,是对官方监管的必要和有益补充,“星星之火,可以燎原”,这些做空机构的存在,是一种无声的警示和提醒,对市场应保持敬畏,任何轻举妄动,都可能付出无法预料的代价。

在境外资本市场中,“浑水”类似的机构并不少见,这是做空机制的产物,业务模式也相当成熟。以“浑水”为例,其官网有这样的表述“我们能看透一些管理层制造的不透明和炒作”,其发布的三种报告涉及商业欺诈、会计欺诈和基本面问题,主要针对欺诈发行、虚增利润、业务不透明等问题。这正是资本市场中信息披露要求重点强调的方面,是中介机构核实和监管检查的重中之重。但在实践中,因为中介机构与上市公司存在较多利益关联,未能勤勉尽责现象屡见不鲜。监管力有不逮,难免会有铤而走险者和漏网之鱼。

监管如何查漏补缺?在监管触角暂不能及的角落,充分调动民间力量“补位”,是一条经济实用且已被成熟市场证明过的行之有效的途径。“闻风丧胆”的评价,正说明其效用的强有力。建立合理完善的做空机制,允许做空机构存在,允许机构在合理取证、充分调查、理性分析基础上对相关公司提出质疑,出具“看空”报告,通过类似独立性较强的工作能获得合理收益,而非只能装点门面锦上添花。这样能够“搅局”的“浑水”,能够真正在市场激起波澜,倒逼各市场主体归位尽责,敬畏市场。A股市场在与国际接轨过程中,将面临更多类似的检验,何不先主动尝试放水养鱼,让市场更加自主地优胜劣汰。

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