热评丨海航“骚操作”伤害自己也伤害市场 – 证券时报网微信公众号文章

4月14日,即“13海航债”到期前一日下午6点30分,海航债券投资者突然收到发行人邮件通知称,当晚将召开持有人会议表决债券展期一年议案。通知要求当晚7点前完成参会登记,8点至8点半开会,9点半前完成表决,由于这一会议极为仓促,程序失当,有投资者在电话会议上表达强烈不满,被媒体戏称为“大型翻车现场”。

海航搞出这么个“骚操作”,动机不难猜测。如果按正常程序召开债券持有人会议,难以确保投资者会同意债券展期一年、利息按法定利率支付,如果展期协商失败,发行人将面临两大压力:一是还本付息的压力迫在眉睫,实难应付;二是如果应付不了将构成违约,失去 AAA评级,直接导致后续融资更加困难。如果债券持有人同意展期,即可甩掉上述压力,这对处于巨大困境中的海航来说相当重要,然而,不惜以破坏合法程序的方式来达到目的,不仅严重打击市场信心,也会伤害自己。

根据“13海航债”募集书附件《持有人会议规则》,持有人会议召开前30日全体债券持有人就应得到书面通知,这个规则是根据《公司债券发行与交易管理办法》制定的,也是债券发行人与投资者之间的契约,具有法律效率。具有讽刺意味的是,这次闪电袭击式的会议要表决的内容之一,竟然是修改持有人会议的规则,豁免本次未按时召集会议相关的法律责任。这就显得有些流氓了。

如果大家都以这种方式来把约定好的规则废除掉,那世间哪里还有什么规则可言?其实,在疫情之下,用电话会议、网络投票取代现场会议、书面表决,在确保程序公正、持有人真实意见得到表达的前提下并非不可以,但疫情持续早已不是一日,海航的资金困境也不是一日内突发的,不按规则提前准备会议,将30日时间压缩到半小时内,甩锅给疫情,疫情是不会同意的。

市场不是傻子,虽然海航 AAA评级暂时得以保持,但交易所挂牌的“15海航债”4月15日出现暴跌,100元面值市价跌到29.1元。海航的“骚操作”想不伤害到自己很难。有意思的是,15日凌晨海航集团发表致歉声明,承认“会议程序较为仓促”,将在“投票完成后如实披露相关信息”,似乎没有意识到,如此严重违背程序规则的会议应该是无效的。

近年来,经济活动中各种债务问题令人头痛,公开债券市场有一套完整规则来处理纠纷,本来是有优势的。包括持有人会议在内的规则体系,既是保护债权人的,也是保护债务人的,正是有了这套规则,资本市场才能顺畅运行,如果把诚信抛诸脑后,随意破坏规则,并且不了了之,就会吸引人加以效仿,债券市场一旦形成“破窗效应”,交易成本就会极高,连那些守规矩的企业也会受到牵连,因此,为了市场健康运行,监管者真的不应袖手旁观。

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